浙商证券：阿拉丁2021年报点评报告：2021大投入，2022看弹性

阿拉丁(688179)报告导读存货、人员大增，新区域拓展初见成效。我们认为，2021年存货及人员能力建设等方面打下较好基础，我们看好2022公司低基数下的高增长。投资要点业绩概览：试剂板块各应用场景协同发展2021年公司收入2.88亿元，YOY22.82%，归母净利润8936万，YOY20.06%，（税率问题解决，较快报增加约470万）。毛利率62.27%，同比增加1.32pct；净利率31.06%，同比下降0.72pct。Q4单季收入9009万，YOY21.29%，QOQ33.78%，全年经营活动现金流1500万，YOY-81.57%，主要是受到了存货及应收账款高增长的影响。成长性：ERP影响边际减弱，存货大增奠定2022高增长基础由于ERP运行周期及低备货影响，公司2021年Q2及Q3收入略低于预期。从2021Q4收入看，该影响逐渐减弱。同时我们发现，2021年Q4公司单季存货环比增长3500万，2021年末存货较期初增加8000万，基于公司存货驱动型的商业模式，我们认为2022年公司收入有望在低基数下呈现同比高增长。盈利能力：2021费用率高点，2022产品结构改善下毛利率或持续