东吴证券：徐工机械（000425）-2021年年报点评：利润率提升释放业绩弹性，增速稳居行业前列

徐工机械(000425)事件：公司发布2021年报：2021年营业总收入843.28亿元，同比+14.01%；归母净利润56.15亿元，同比+50.57%，位于业绩预告中上水平；扣非归母净利润51.19亿元，同比+45.27%。投资要点业绩增速位居行业前列，龙头竞争力持续提升单Q4来看，公司实现总收入145.32亿元，同比-35.93%；归母净利润10.05亿元，同比-22.35%。2021年分版块来看，公司起重机械/桩工机械/铲运机械/消防机械分别实现收入272.09/89.52/81.22/49.98亿元，分别同比+2.72%/+22.11%/+22.77%/+33.86%，增速稳居行业前列。据公司年报，2021年徐工集团挖掘机成长为国内第二、全球第六；塔式起重机跃升至全球第二；矿山露天挖运设备居全球前五，打破国际顶尖巨头垄断；混凝土机械稳居全球第一阵营。2021年公司出口收入129.4亿元，同比+111.81%，创历史新高。业绩弹性最大的工程机械龙头，利润率提升逻辑持续兑现2021年公司综合毛利率为16.24%，同比-0.83pct；归母净利润率为6.66%，同比+1.62pct