安信证券：信安世纪（688201）-立足金融横向拓展，密码行业方兴未艾

信安世纪(688201)事件概述公司近日发布2021年度报告，全年实现营业收入5.25亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长43.63%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长40.54%。公司2021年实现了收入和利润的快速增长，我们认为公司所处的密码行业方兴未艾、需求旺盛，有望助力公司继续维持较快增长。核心赛道快速增长，经营质量持续提升从收入拆分来看，公司传统优势的金融行业2021年实现收入2.99亿元，同比增长28.33%，实现了较快的增长。金融行业占公司总收入的比例达到57%，持续稳定的快速增长有助于公司整体经营业务的提升。从毛利率来看，公司2021年综合毛利率72.12%，同比提升1.37pct。我们认为主要是公司产品化程度提升，人工成本逐渐下降。根据年报披露，2021年公司人工及技术服务成本同比仅增长1.81%，远低于收入端的增速，这为综合毛利率的提升做出了较大贡献。我们认为这一趋势有望延续，从一个方面体现出公司经营质量的提升。从费用率来看，公司2021年销售费用率18.21%，同比下降0.29pct；管理费用率7.89%，同比下降0.02pct