山西证券：温氏股份（300498）-2021年年报点评：年度业绩周期低点或已过去

温氏股份(300498)投资要点：公司披露2021年年报。公司2021年实现营业收入64954.06百万元，同比下滑13.31%，归属净利润-13404.36百万元，同比下滑280.51%，摊薄EPS-2.11元，加权平均ROE为-34.18%。公司2021年禽业板块整体实现盈利，业绩下滑主要原因在于生猪养殖板块的亏损。生猪板块虽年度总体亏损，但生产效率年内环比改善趋势明显。公司2021年生猪销量1321.74万头，同比增长38.47%，销售均价为17.39元/公斤，同比下降48.18%。2021年在猪价周期下行的同时，公司年度养殖成本在饲料原料涨价、部分外购仔猪、种猪优化等因素作用下处于自身历史较高水平。从年内趋势来看，公司的生猪上市率在下半年呈现明显回升趋势，并连续多月稳步回升至85%左右。此外，3季度后出栏的生猪以自产仔猪育肥为主，且种猪场分娩窝均健仔数维持在10.1-10.3头。随着公司生产效率的改善，养殖成本在年内呈现逐渐下降的趋势。截至2022年1月，综合成本已经降到18元/公斤以下。公司2021年已经对存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提了减值准备约20亿元，其中种猪