西南证券：中国核电（601985）-核电业务量稳价增，风光业务高速跨越

中国核电(601985)投资要点推荐逻辑：1）背靠中核集团，集团完整产业链优势全方位支撑公司业务发展；2）公司核电业务量稳价升，预计2025年核电装机容量达到26.1GW，市场化电量占比快速增至37.1%，具备技术、资金和牌照多重壁垒；3）公司新能源十四五规划装机高速增长，CAGR42%居行业前列，资源获取能力强，资金充足且融资成本仅3.2%，充分支撑新能源项目扩张。背靠中核集团，核电+风光双轮驱动。中国核电是世界一流核电公司，公司第一大股东中国核工业集团是我国唯一拥有完整核科技工业体系的企业，能全方位支撑公司业务协同发展。现公司开启核电风光双主业篇章，目前发电量仍以核电为主，但风光增速迅猛。2016-2021年公司营收由300亿元增至624亿元，CAGR达15.8%，归母净利润由44.9亿元增至80.4亿元，CAGR为12.3%。核电量稳价增促业绩，牌照&技术共筑高壁垒。公司核电机组稳定投产，截止2021年末，核电装机容量22.5GW，预计2025年核电装机容量达到26.1GW，发电量随之稳步提升。机组平均利用小时数快速提高至7871小时，运行指标全球领先，2020年平均能力因子达9