东方证券：国联股份（603613）-业绩表现保持亮眼，增长势头仍将维持

国联股份(603613)事件：公司发布年报，收入372.3亿元，增长117%，归母净利润5.78亿，增长90.0%，扣非净利5.31亿，增长98.6%，经营性现金流2.71亿，下滑65.1%。21Q4公司收入、归母净利、扣非净利分别增长93.0%、90.7%、117.5%。工业品电商业务继续维持三位数增长，毛利率趋稳是积极信号。公司工业品电商业务高速增长，2021年相关业务收入371亿元，同比增长117.5%。毛利率与去年基本持平，改变了过去几年的下降趋势。而在公司22Q1的业绩预告中，收入与利润增速接近。我们认为，随着多多平台规模扩大，毛利率已进入稳定区间。涂多多依然维持快速增长，新平台规模增长更为显著。涂多多规模最大但依然维持95.7%的增速；卫多多、玻多多增长151.5%和109.8%；20年设立的纸、肥、粮油多多，收入分别增长127%、209.8%、336.2%，营收分别超5亿元、23亿元和25亿元，而且三个新平台的毛利率分别提升0.12pct、0.27pct和1.1pct，与成熟平台的毛利率的差距不断缩小，我们认为这也将支撑着未来公司整体毛利率的稳定。整体渗透率仍然较低，未来