浙商证券：博汇纸业点评报告：盈利短期承压，格局优势突出

博汇纸业(600966)投资要点21Q4盈利承压，预期22Q1环比改善21年公司生产机制纸业务实现产量313.51万吨（同比+3.71%），销量312.59万吨（同比+0.28%）。分业务看，主要纸种白卡纸/箱板纸/文化纸2021年实现收入125.08/15.90/15.74亿元（同比+13.63%/+20.90%/+61.12%），对应销量225.22/41.56/33.22万吨(同比-0.77%/-1.33%/+47.45)，对应毛利率28.20%/3.11%/4.84(同比+5.94pct/+6.38pct/+6.62pct)；21年白卡纸收入占比为77.18%。21Q4白卡纸均价为6021元，同比-11.19%，环比-2.46%，纸价走弱、能源成本大幅上涨（Q4煤炭均价环比+25.69%），压制21Q4盈利表现。由于UPM罢工、运力紧缺、俄乌局势影响等供应端扰动，22Q1针叶浆、阔叶浆价格进入上行通道（分别较21Q4低点上涨35.22%、28.10%）；伴随东南亚等地需求回暖，行业出口出现边际增量，22年1月白板纸出口量为28.33万吨，环比+18.65%，供需格局持续改善；推