中国银河：博汇纸业（600966）-净利润翻倍成长，看好白卡纸发展前景

博汇纸业(600966)核心观点：事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收162.76亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润17.06亿元，同比增长104.5%；基本每股收益1.29元/股。其中，公司第4季度单季实现营收43.4亿元，同比下降6.76%；归母净利润亏损2.11亿元，同比下降168.84%。毛利率同比提升，全年呈现前高后低特征。报告期内，公司综合毛利率为22.93%，同比增长5.87%。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4单季毛利率分别为33.42%/34.63%/21.81%/3.5%，上半年公司毛利率达到历史最高点，而下半年毛利率急剧恶化，主要是因为：限塑令、禁废令促进白卡纸需求大幅增长，叠加纸浆价格上涨，白卡纸毛利率快速扩大，自1月4日的38.26%提升至5月27日的最高点49.73%；而下半年以来，白卡纸成本端纸浆价格快速下行，叠加行业需求收缩、供给增加因素，白卡纸价格快速下跌，毛利率快速下降，2021年第四季度纸浆价格大幅反弹，白卡纸价格增长疲软，毛利率进一步恶化。费用率改善效果明显，净利率同比大幅提高。公司期间费用率为8.16%，同比下降0