光大证券：今世缘（603369）-2021年年报点评：产品结构持续改善，现金流表现亮眼

今世缘(603369)事件：今世缘发布2021年年报，2021年实现营收64.06亿元，同比增长25.12%，归母净利润20.29亿元，同比增长29.50%，扣非归母净利润20.33亿元，同比增长30.50%，接近此前业绩预增公告中值。Q4单季营收10.73亿元，同比增长15.84%，归母净利润3.30亿元，同比增加30.39%。特A+类产品带动结构提升。1）分产品，21年特A+类/特A类/A类/B类/C类/D类产品收入41.65/17.14/2.65/1.38/0.84/0.03亿元，同比+35.7%/+14.1%/+4.4%/-13.3%/-9.8%/-51.8%，特A+类产品收入占比提升5pct至65%，销量/均价提升21.9%/11.3%，其中V系列21年前三季度收入同比增长120%，估计21年V系列收入增幅达到翻倍，在国缘品牌占比估计10%左右，四开换新导入带动K系量价齐升。21年白酒销量/均价同比增长0.76%/24.3%，结构升级带来的均价提升为主要驱动。2）分地区，21年省内/省外收入59.33/4.47亿元，同比增长24.4%/36.1%，占比分别为93%/7%，省内