浙商证券：南京银行深度报告暨2022年一季报点评：城商行昔日王者归来

南京银行(601009)今昔对比：性价比极高的城商行（1）城商行昔日龙头，当前性价比极高。①南京银行与宁波银行曾并驾齐驱，同为城商行明星标的，近五年估值差拉大。截至最新，南京、宁波、成都、杭州22年PB估值分别为0.97、1.64、1.15、1.11倍，南京银行性价比极高。②估值差拉开，归因业务重心区别。随着监管趋严，以政府类业务为主的南京银行估值震荡下行；宁波银行推进大零售战略转型，业绩表现强劲，获市场认可。（2）业绩拐点已出现，与经营拐点共振。①横向对比来看：南京银行各项指标均处在上市城商行优秀水平，ROE、ROA、不良率指标均为行业前三。且2021Q1起，盈利增速相较可比对标行优势持续扩大。②纵向来看，南京银行经营和业绩拐点已出现，并且共振。20Q3以来利润、营收、不良、拨备均呈现向好态势。投资逻辑：市场化布局将超预期（1）业务市场化转型：战略聚焦零售和交易银行，布局和成效有望超预期。①零售业务方面：收购消金牌照，增加新的盈利增长动能；私行升级为总行一级部门，组织架构优化有望催化零售财富业务发展。假设在私行业务和高收益消金业务发力带动下，南京银行零售分部ROA达到头部银行水平，测