浙商证券：比音勒芬跟踪点评：Q1开局亮丽增长领跑，拓店加速+品类升级推动全年高增

比音勒芬(002832)投资要点事件：公司公布年报及一季报，21全年收入27.2亿（+18%），归母净利6.25亿（+25%），单21Q4收入7.5亿（+3%），归母净利1.65亿（+10%）；22Q1开局亮丽，收入8.1亿（+30%），归母净利2.13亿（+41%），展现领跑服饰行业的高增长。强产品力支撑21年全渠道高增。作为主打中高收入男性消费群体的高端运动时尚品牌（男装占比超过70%），由于设计感（色彩及花纹元素更适合公务员、企业高管等目标消费群体工作及生活场景需求）、版型（遮掩亚洲人肩窄、中年腹部易突出等特点）、面料（韩国、意大利进口，舒适度高、垂坠感强、易打理）都非常贴合目标客群需求，且相对其他运动时尚类海外老牌男装渠道更为下沉，比音勒芬品牌客户粘性极强（老客单次消费连带率3以上，70%消费来自老客），21年VIP数量已突破70万人，目前在各百货中心男装楼层稳居前三甚至第一，带动消费环境波动下仍然持续强劲的增长表现。分渠道来看：1）直营渠道21年收入19.1亿（+17.5%），占到公司总收入比重70%，渠道数量532家（+9.5%），零售折扣进一步收窄下毛利率达到81.1%（