浙商证券：华贸物流2021年报及2022年一季报点评：2021年及22Q1盈利维持高增，战略合作稳中有进

华贸物流(603128)投资要点2021年及22Q1盈利维持高增，多维核心竞争力凸显受益于规模扩张、服务延伸、客户调优等策略的持续推进，公司2021年实现归母净利润8.37亿元，同比增长57.7%，ROE（平均）达17.2%，同比提升5.0pts；其中21Q4实现归母净利润1.67亿元，同比增长31.7%。22Q1进一步实现归母净利润2.52亿元，同比增长36.0%，主要系空海运业务增长超预期及跨境电商物流业务的持续发力。此外现金流方面，公司一季度加大应收账款回收工作力度，22Q1经营性现金流净额2.30亿元，同比多增2.72亿元。国际空海货代稳健增长，跨境电商物流保持高增1）国际空运业务方面，2021年实现营业收入68.47亿元，同比增长20.2%；运量35.44万吨，同比增长2.6%；毛利率12.8%，同比提升2.5pts；单吨毛利2467元，同比增长45.6%。空运毛利增长明显主要系空运运价高景气延续叠加公司服务能力不断提升、直客战略持续推进。2）国际海运业务方面，2021年实现收入117.30亿元，同比增长142.7%；运量103.54万标箱，同比增长1.9%；毛利率6.3%，