东方证券：恒玄科技（688608）-四季度毛利率拐点显现

恒玄科技(688608)事件：公司发布21年报。各产品销量收入持续增长，毛利率回暖可期。公司21年取得营收17.7亿元，增长66%；归母净利润4.1亿元，增长106%。业绩的大幅增长得益于智能可穿戴和智能家居市场的在技术创新的驱动下持续成长，凭借对客户需求的支持以及对产品和技术的深刻理解，公司各产品销量持续增长，市场地位进一步巩固。同时在疫情反复、产能供应紧张的背景下，公司毛利率逐步企稳，21Q4单季毛利率37.2%，环比提升1pct，扭转过去几个季度下滑的趋势，伴随公司产品价值量持续提升，毛利率回暖可期。TWS耳机方兴未艾，“技术+客户”壁垒高筑。据Canalys数据，2021年全球TWS耳机出货增长15%至2.94亿对。行业智能化、品牌化趋势明显，据Counterpoint数据，200美金以上TWS耳机销量占比由20年的14%提升至21年的16%。同时Counterpoint数据显示，AirPods销量份额由20年的30.2%下降至21年的25.6%，恒玄专注品牌客户，实现华为、三星、小米等主流安卓客户全覆盖，并供货JBL等第三方品牌厂商，将充分受益于非A系终端客户的份额提升。21