国海证券：美凯龙（601828）-公司深度研究：家居连锁卖场龙头，转型蓄力厚积薄发

美凯龙(601828)投资要点：红星美凯龙：国内连锁家居零售龙头。公司成立于1986年，深耕家居零售三十余载，自成立以来经历探索积累、加速扩张、转型升级三个阶段，已成长为国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商。截至2021年底，公司共拥有95家自营商场，278家委管商场，覆盖全国30个省、224个城市，总经营面积达2000万+平米。家居家装市场空间广阔，多重因素驱动景气度向上。家居行业：1）消费升级：2011-2021年居民人均可支配收入实现较快增长，CAGR为10.3%，推动家居产品消费升级。2）存量市场改造需求旺盛（旧房改造）：2018-2021年，中国的商品房销售增长放缓，标志着存量房时代到来。一二线城市二手房市场交易热度不减，二手房比例普遍超过4成，催生出大量的旧房改造装修升级需求。3）城镇化驱动增量住房需求（新房装修）：城镇化进程加速叠加“家居下乡”等政策利好，催生下沉市场家居消费活力，低线城市新房装修市场有望加速向新一线、二线看齐。家装行业万亿市场，持续稳健扩容：同样受益于消费升级+存量市场改造升级需求+增量市场新房装修需求三重因素驱动，家装市场前景广阔，