东方证券：东方雨虹2021年年报点评：高质量增长持续，抗风险能力提升

东方雨虹(002271)业绩亮眼，增长有望延续。公司近期发布21年年报，全年实现营业收入/归母净利润319.3/42亿元，YoY+47.0%/24.1%。单四季度来看，公司实现营业收入92.5亿元（+37.0%），实现归母净利润15.3亿元（+21.3%）。在21H2地产景气度下行期间，公司业绩依然取得了亮眼表现。收入增速快于净利润增速，毛/净利率水平同比下滑6.51/2.4pct。一方面主要原材料，包括沥青/乳液/钛白粉，21年均价均有不同幅度上涨，而终端产品调价相对滞后，特别是工程渠道的价格；另一方面，非防水业务收入占比增加，而对应毛利率相对较低，拉低了整体盈利能力。展望22年，得益于一体化公司的渠道下沉和非房业务的拓展，我们预计收入还将保持较快增长。零售渠道和非防水业务均获得高增长。民建集团主要负责防水/瓷砖胶/美缝剂的零售渠道，其收入37.9亿元，YoY+93%。由于零售的终端客户实际上是工长/装饰公司，民建集团完善以“虹哥汇”为核心的会员运营体系，并与500多家大型装饰公司、2万余家家装公司建立合作关系。实施渠道下沉策略，截止21年底，经销商已达近4000家，分销网点10万余