华西证券：东方雨虹（002271）-一体化公司、民建等高速增长，现金流保持同步，成长性突出

东方雨虹(002271)事件概述。公司公布2021年报。2021年，公司收入319.3亿元，同比+46.96%，归母净利润42.0亿元，同比+24.07%；对应Q4收入92.5亿元，同比+37.01%，归母净利润15.3亿元，同比+21.32%。公司扣非净利润同比+25.10%，完成激励考核目标。符合预期，一体化成效显著，房开至暗时刻下显韧性。公司归母净利润略高于业绩快报数字，符合我们预期。2021年，公司在地产下行压力较大的背景下，公司通过一体化渠道改革，充分整合渠道资源，保持了收入的较高增长，特别是在Q4地产需求显著下滑背景下仍然取得37%增长，凸显韧性，并展现了强大的执行力。防水：加强所属区域市场覆盖和渗透，销售渠道及业务条线协同作战，提升各地市占率。根据年报披露，公司前五大客户收入合计45.2亿元，相较于2020年增加7亿元左右；而根据年报披露的民建收入等数据估算，公司防水业务收入相较于2020年增长60-70亿元，体现公司对于过往相对弱势市场或客户的拓展成效显著，为增长提供了良好动能。涂料：公司积极利用依托于防水主业年积累的客户资源及销售渠道的协同性，发展建筑涂料、砂浆粉料、