光大证券：山西汾酒（600809）-2021年财务数据与2022Q1经营情况点评：高质增长，势头强劲

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2021年度主要财务数据及2022年Q1主要经营情况，核算2021年总营收199.71亿元，同比增长42.75%，归母净利润53.14亿元，同比增长72.56%，接近此前业绩预告中值，其中估计Q4单季营收/归母净利润27.14/4.35亿元，同比减少25%/30%。公司初步核算2022Q1总营收105亿元左右，同比增长43%左右，归母净利润37亿元左右，同比增长70%左右。2021年结构升级+费用控制释放利润弹性，21Q4节奏放缓。1）分产品，青花系列21年收入增幅较为明显，青20增速较快，复兴版表现相对平稳，Q4增幅放缓，主因公司控货力度较大。玻汾因下半年公司控量、收缩投入，估计收入增幅明显放缓。老白汾Q4因上年同期疫情冲击结束、基数较高，估计收入增速有所降低，巴拿马收入增长较为平稳。2）分区域，估计21年省内/省外收入均实现较高增长，省外市场占比高于省内，长江以南市场收入平均增幅达到60%，老根据地市场中河南增长相对平稳，山东增幅明显，北京、天津、内蒙古等亦保持稳中有升。3）21年归母净利率26.61%，同比提升4.6pct，青花引领下产品