浙商证券：索菲亚点评报告：22年轻装上阵，期待整家定制发力

索菲亚(002572)21Q4收入端受大宗拖累，但零售端表现较好我们测算公司21Q4单季度大宗收入4.5亿（-49%），零售（含整装）27.13亿（+14%），零售端表现较好。21Q4还原口径利润下滑较多系：（1）上游原材料涨价，公司为争夺市场份额并未对终端提价；（2）整装、米兰纳新事业部人员开支加大，且对经销商上样补贴比较多，（3）21Q4公司推出整家定制，部分广告宣传费用增加了投放。衣、厨表现稳健，木门业务高增，单店收入快速增长分业务来看：（1）衣柜及配套品营收82.7亿（+1.46%），专卖店2730家（+11家），毛利率35.71%；（2）厨柜营收14.2亿（+17.25%），门店1122家（+14家）；（3）木门营收4.58亿（+55.36%），门店799家（+217家；（4）大宗业务16.04亿（+6.6%）、占比15.41%，其中恒大6.25亿；倒算零售渠道收入88.03亿（+28.5%），对应单店收入189万元（较20年+17%、较19年+2%）。整装&米兰纳新业务布局顺利整装渠道：21年经销商渠道+公司直签渠道整装业务收入5.29亿（20年为0.74亿），且下半年完成