中航证券：航发动力（600893）-2021年报点评：营收增速现拐点，期待规模效应显现

航发动力(600893)事件：公司4月9日公告，2021年营业收入341.02亿元（+19.10%），归母净利润11.88亿元（+3.63%），扣非归母净利润7.06亿元（-19.05%），毛利率12.49%（-2.48pcts），净利率3.61%（-0.46pcts）。投资要点：营收增速稳健增长，产品交付提速；毛利率下滑，盈利增速放缓2021年营业收入341.02亿元（+19.10%），营收增速自2014以来首次突破19%，出现增速拐点；归母净利润11.88亿元（+3.63%），增幅小于营收增速，毛利率12.49%（-2.48pcts），净利率3.61%（-0.46pcts），均出现一定程度下滑；扣非归母净利润7.06亿元（-19.05%），同比下滑，主要原因包括售后保障任务增加、社保减免变少以及期间费用增加等。毛利率方面，公司业务规模扩大，产品结构调整，新产品占比增加，营业成本增幅较快；同时营业成本中直接材料占总成本比例65.27%，增加2.18pcts，原材料涨价或对公司毛利率造成了一定影响。公司三费费用变化较大，财务费用减少2.34亿元，销售费用增加1.81亿元、管理费用增加2