浙商证券：航发动力点评报告：2021年航空发动机业务收入增长22%；未来业绩弹性大

航发动力(600893)2021年营收同比增长19%，归母净利润同比增长3.6%1）2021年全年：公司实现营收341亿，同比增长19%，符合预期，其中航空发动机及衍生产品业务收入319亿，同比增长22%，航发产品交付稳健向上。实现归母净利11.9亿，同比增长3.6%，低于预期，利润尚待进一步释放。2）2021单四季度：实现营收158亿，同比增长20%，实现归母净利润4亿，同比下降21%。2021年毛利率同比下降2.5pct，净利率同比下降0.5pct1）毛利率：2021年毛利率12.5%，同比下降2.5pct，主要是由于新产品占比增加，成本组成来看：直接材料增长较多，或是由于新品废品率、返工率较高。2）净利率：2021全年净利率3.6%，同比下降0.5个百分点。除毛利率下降外，净利率下降还主要与销售费用大增有关，销售费用同比增长60%，显著高于营收增速，主要原因为售后保障任务增加。3）期间费用率：财务费用同比下降76%，主要是由于大额合同负债下现金流充裕，利息收入增加。管理费用同比增长12%，主要是由于2020年存在社保费用减免，2021年减免减少。研发费用同比增长5.8%。资产负债