国海证券：泸州老窖（000568）-公司深度研究：国窖乘势而进，激励落地释能

泸州老窖(000568)1、2016年行业复苏以来高端酒量价齐升，国窖1573顺行业趋势而上实现高增，带动泸州老窖成为近年来白酒个股中复合增速最快的公司之一。自2016年开始行业进入新一轮的发展周期，但本轮复苏并非行业全面好转，而是高端和次高端价位的结构性机会，其中2016-2020年是行业的第一成长阶段，该阶段以高端酒量价齐升为主要标志。2014年新任管理层到任后，公司积极调整，大力改革组织架构、营销模式、产品策略，进行精细化控盘，并将核心资源聚焦国窖1573；经过壮士断腕般的调整，国窖顺行业发展趋势而上，重拾份额，恢复高速。2016年-2020年，国窖1573保持高速增长（收入复合增速约39.6%），成为公司业绩增长的主要驱动因素，公司的利润弹性加速释放；2021年公司继续保持高速增长，基本面向上的趋势仍在延续。2、高端酒量价齐升基数达到高位后，进入平台期，增速换挡，但1573在千元价格带增长潜力仍足。2020年以来，高端白酒增长降速，引发市场担忧。但我们认为高端酒增速换挡的核心原因在于，经过前期量价齐升高端酒已到平台期，未来在高基数下降速是正常现象，但降速并非需求端受损，2021