浙商证券：美迪西2021年报点评：订单足，产能放，高增长可期

美迪西(688202)投资要点业绩概览：板块同步持续高增长，盈利能力达历史最高点公司2021年收入11.67亿，YOY75%，归母净利润2.82亿元，YOY118.12%，均符合快报值。2021年毛利率45.34%，同比提升4.27pct，净利率24.39%，同比提升4.24pct，在规模效应下盈利能力明显优化，达历史最高点。分板块来看，药物发现及药学研究收入6.13亿，YOY72.68%，临床前研究收入5.54亿，YOY78%，几乎同步增长，一体化协同效应显现。盈利能力已达一线水平，未来2-3年或基本持平公司2021年毛利率45.34%，其中药物发现与药学研究毛利率42.18%，人均创收44万，同比提升5.04pct；临床前板块毛利率49%，在动成本涨价的基础上，同比提升3.25pct，人均创收76.45万，均达到行业较高水平。我们预计2022-2023年毛利率基本与2021年持平，净利率或受到股权激励等费用的影响略有波动。应收账款周转率及合同负债高增长，产业地位明显提升公司2021年经营活动现金流4.53亿，YOY118%，与净利润增长基本持平，但结构明显改善。其中应收账款周转率由