东方证券：中联重科2021年报点评：21Q4行业承压，22年受益逆周期调节

中联重科(000157)核心观点Q4营业收入边际改善，成本高企挤压利润：21Q4公司实现收入127.03亿元，环比增长6.05%，归母净利润达5.19亿元，环比下降42.4%。从盈利能力来看，21Q4毛利率达20.42%，同比下降8.35pct，环比下降1.63pct，销售净利润率为4.50%，同比下降3.65pct，环比下降2.97pct。21H2以挖掘机为代表的工程机械产品销量增速下滑，行业景气度承压，对公司收入造成一定影响，同时原材料成本居高不下，导致毛利率等盈利能力下降。拳头产品份额持续领先，毛利率短期承压：公司主力产品保持龙头地位，但毛利率出现下滑，其中（1）混凝土机械全年收入163.8亿元，同比下降13.72%，毛利率24.23%，同比下降2.11pct；（2）起重机械收入364.94亿元，同比增长4.57%，毛利率23.29%，同比下降7.73pct。我们认为毛利率的下降主要与原材料价格上升和运输费用会计准则调整有关。从份额上看，30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一，混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额行业第一。潜力业务持续突破：