东方证券：鸿路钢构2021年年报点评：产能如期释放，期待单位盈利稳中有升

鸿路钢构(002541)产品量价齐升，业绩高增。21年收入/归母净利润195.1/11.5亿，YoY+45.1%/43.9%。钢结构制造产能持续释放，产能利用率提升，带动业绩高增。产销稳步增长，钢价波动影响毛利率。21年实现钢结构产/销量338.7/318万吨，YoY+35.2%/28.7%，按照我们估算，产能利用率87%。截止21年末，产能达420万吨，计划22年底增至500万吨。我们测算钢结构产品吨均价/成本/毛利为5629/5076/553元，同比+768/+781/-13元；钢结构加工毛利率9.83%，同比下滑1.81pct。尽管产品定价机制主要为钢材价格*（1+合理毛利率）模式，并通过收到首笔定金后及时采购锁定原材料成本，尽量规避钢材价格带来的毛利率波动。但受管理精准性/资金周转情况等制约，不能保证100%执行，产生部分风险敞口。期间公司加大采购量以抵御后续涨价风险，期末原材料存货64.7亿，储备充足。产能优势正在全方位构筑其护城河。公司拥有竞争对手所不具备的完善的半成品制造能力，可以减少从钢厂采购钢板到其他企业制成半成品，再到钢构厂制成成品的中间环节。在采购端，由于所有物资