国海证券：长城汽车（601633）-事件点评：产品结构持续优化，智能电动加速转型

长城汽车(601633)事件:长城汽车发布2021年年度报告：报告期内公司实现营业收入1364.05亿元，同比+32.04%；归属于上市公司股东的净利润67.26亿元，同比+25.43%；扣非后归属于上市公司股东的净利润42.03亿元，同比+9.55%。投资要点：2021年Q4业绩短期承压。2021年Q4，公司实现营业收入456.07亿元，同比+10.79%，环比+57.98%；实现归母净利润17.81亿元，同比-35.82%，环比+25.76%；毛利率15.30%，同比-2.96pct，环比-2pct。我们认为，Q4利润下滑主要系欧拉好猫万元充电权益可折现以及股权激励费用增加所致。从全年来看，毛利率16.16%，同比-1.05pct，主要原因是报告期依据监管规定将运输费用记入成本所致。股权激励加强人才发展管理。2021年，公司管理费用率2.96%，同比+0.49pct,主要系报告期管理人员数量增加以及股权激励费用增加所致。公司分别于2020年、2021年实施了两期股权激励计划，累计授予对象超1万人，覆盖50%核心员工。未来，长城汽车还将滚动实施广覆盖的股权激励模式，将覆盖100%的价