东方证券：中航电子（600372）-21年业绩同比增长26.6%，盈利能力持续提升

中航电子(600372)核心观点事件：公司2021年实现营收98.39亿元(+12.49%)，归母净利润7.99亿元(+26.62%)；单季度看，2021年Q4公司收入29.02亿元（-1.06%），归母净利润2.24亿元（+3.70%）。航空产品引领增长，期间费用率持续优化，盈利能力持续提升。公司21年航空及非航空防务产品营收规模均稳步增长，航空产品营收86.49亿元（+13.49%），非航空防务产品营收4.50亿元（+13.07%），非航空民品营收6.47亿元（-8.10%）。公司毛利率略下降-0.27pct至29.09%，同时期间费用率下降0.92pct至19.86%，研发费用率从去年的7.40%上升到8.41%。上述因素使得利润增速明显高于营收增速，净利率同比提高0.82pct至8.31%。原材料同比+59.41%预示订单充足，合同负债大幅增加，未来业绩或将逐步释放。21年末存货创近十年新高为61.12亿元(+28.76%)，其中原材料22.90亿元(+59.41%)，预示公司订单充足积极备货备产。由于主机预付合同款增加，公司21年末合同负债大幅增加至14.26亿元（+1086