浙商证券：贵州茅台2021年年报点评：2021年符合预期，2022年高增可期

贵州茅台(600519)事件2021年公司营业收入、归母净利润分别为1061.90、524.60亿元，分别同比增长11.88%、12.34%；2021Q4营业收入及归母净利润分别为315.48、151.94亿元，分别较去年同期提升13.89%、18.06%。投资要点2021年业绩符合预期，盈利端表现优异。2021年公司营业收入、归母净利润分别为1061.90、524.60亿元，分别同比增长11.88%、12.34%，毛利率同比增长0.13个百分点至91.54%。产品收入端：2021年公司茅台酒、其他系列酒收入分别同比增长10.18%、26.06%至934.65、125.95亿元，具体量价拆分看：1）2021年茅台酒、其他系列酒销量分别较去年同期变动5.67%、1.46%至3.63、3.02万吨；2）吨价分别较去年同期变动4.26%、24.25%至257.75、41.74万元/吨，从而推动毛利率分别较去年同期变动0.04、3.55个百分点至94.03%、73.69%。总体来看，茅台酒受益于2021年非标产品提价叠加直销渠道占比提升，吨价稳步提升；系列酒受益于2021年提价频频叠加结构提升