首创证券：时代电气（688187）-公司简评报告：国铁投资下降致轨交收入下滑，期待车规IGBT发力

时代电气(688187)国铁新造投资额下降致轨交收入下滑，功率半导体和新能源电驱高增。2021年公司实现收入151.21亿元，同比-5.69%；实现归母净利润20.18亿元，同比-18.49%。分业务看：（1）轨道交通收入122.52亿元，同比-11.80%。（2）新兴装备收入25.72亿元，同比+35.31%。其中，功率半导体器件收入10.68亿元，同比+33.29%；新能源电驱系统收入4.56亿元，同比+171.39%。产品结构变化导致毛利率有所下滑。2021年公司毛利率为33.74%，同比-3.48pct；净利率为13.46%，同比-2.12pct。其中，轨道交通装备毛利率为36.99%，同比-2.52pct；新兴装备毛利率为20.05%，同比-2.10%。2021年公司期间费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.95%、5.38%、-0.49%和11.18%。轨道交通与新兴装备技术研发持续突破。2021年，公司基于3300V全SiC器件的牵引变流器在深圳1号线载客运营，牵引能耗降低10%。3.125MW集中式逆变器一次性通过认证，225kW组串式