西南证券：天能股份（688819）-2021年年报点评：多业务布局，攻守兼具，静待花开

天能股份(688819)投资要点事件：公司发布2021年度报告，2021年全年实现营业收入387.16亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润13.69亿元，同比下降39.94%；实现扣非归母净利润10.36亿元，同比下降48.82%。公司2021年单四季度实现营业收入119.67亿元，同比增长20.34%，环比增长14.04%；实现归母净利润3.04亿元，同比下降62.70%，环比下降22.84%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比下降65.95%，环比下降21.02%。业绩不及预期。铅蓄电池业务：辅材价格大涨，毛利率受损严重。报告期内，公司生产铅蓄电池1.02亿kVAh，销售0.93kVAh，销售量较去年同比增长10.33%，对应单位价格362元/kVAh，较2020年小幅上升。公司与下游客户、经销商锚定铅价进行铅酸电池结算价格调整，因报告期内硫酸、锡、ABS等辅材价格大幅上涨，导致铅蓄电池成本难以向下游传导，铅酸蓄电池毛利率显著低于历史同期水平。预计随着2022年原材料供需矛盾缓和，价格回归正常水平，叠加公司或更新结算价格模型，业务毛利率将修复至历史平均水平。根据《电动三轮车