浙商证券：兴发集团深度报告：磷化工一体化布局，传统+精细两翼齐飞

兴发集团(600141)磷化工一体化布局，传统+精细两翼齐飞公司是国内磷化工行业龙头，在近30年的发展历程中，公司通过兼并收购及自建等方式一方面持续增强公司磷矿石资源及水利资源，另一方面公司不断外拓业务边界，先后布局了草甘膦、有机硅、湿电子化学品以及磷酸铁锂等业务，完善了磷化工一体化布局的同时，还实现了传统化工+精细化工两翼齐飞。我们认为，在“双碳”背景下，公司磷矿资源开采及水电准入规范将日趋严格，公司的磷矿及自有水电资源将为公司带来极深的资源及成本护城河，同时，公司在传统及精细磷化工业务上的深度布局也有望持续提升公司的盈利能力。自备水电+副产物再利用，公司草甘膦、有机硅盈利能力远超同行草甘膦：随着转基因作物种植面积增加+百草枯等除草剂逐渐退出市场，草甘膦需求有望稳步增长。兴发集团目前拥有草甘膦产能18万吨（今年Q2预计还将有5万吨新增产能投放），产能具备规模优势。此外，公司丰富的水电资源能够为公司提供成本低廉、供应稳定的电力保障，在双碳背景下，公司的竞争优势有望进一步凸显。根据我们的测算，仅仅从用电角度计算，公司黄磷及草甘膦的生产成本将较同行分别低2058元/吨和761元/吨。有机硅