浙商证券：新强联深度报告：国内大型回转支承龙头，受益于风电轴承高景气和国产替代

新强联(300850)投资要点国内大型回转支承龙头，过去四年收入和净利润的CAGR为55%和78%公司专注于大型回转支承生产。2020年风电类产品营收和毛利占比分别为88%和91%；2017~2020年公司收入和净利润的CAGR分别为55%和78%。其中风电类产品中偏航变桨轴承收入占比从36%上升至60%，主轴轴承收入占比从6%上升至25%。大型回转支承平台化布局完成：打造“双平台“战略，以风电轴承为核心、包括盾构机、海工装备轴承等大平台战略和以风电主轴轴承、齿轮箱轴承、偏航变桨轴承为核心的小平台战略。预计2021~2025年风电轴承市场规模CAGR为25%，行业高景气持续受双碳目标驱动，风电快速实现平价带动新增装机快速增长。预计2021~2025年风电新增装机量CAGR为18%。在风机大型化的趋势下，新增装机台数与2020年相比减少30%，但单台风机使用轴承价值量相比增长3.4倍。我们测算到2025年国内风电轴承市场规模295亿元，2021~2025年CAGR为25%。主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率最低，公司在大兆瓦轴承领先国内同行1）2020年国内风电轴承市场整体国产化率约16%。其