浙商证券：顺丰控股2021年报点评：21Q4扣非业绩同比+46%，多因素驱动大物流业绩显著修复

顺丰控股(002352)投资要点21Q4扣非归母净利润15亿元，年内同比首度转正收入端，公司2021年总业务量105.5亿票，同比增长29.7%，营业收入2071.87亿元，同比增长34.55%，其中传统时效件及经济件贡献62.0%的收入占比，其余新兴板块贡献38.0%的收入占比，整体业务规模持续扩张，新兴业态收入增长有望提速。毛利端，公司通过科技赋能中转收派环节以提高人均操作效能，此外四网融通优化资源使用效率，带动物流及货运代理业务毛利率稳步修复，Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别6.9%/12.8%/13.2%/14.5%。净利端，公司业绩逐季改善明显，Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润同比分别-236.28%/-74.86%/-51.20%/+46.07%。单四季度公司实现扣非归母净利润15.01亿元，若进一步剔除嘉里物流贡献3.71亿元归母净利润，则可比口径扣非归母净利润11.30亿元，同比增长10.0%。传统业务基本盘稳固且结构优化，新兴业务成长迅速速运业务：受益于公司主动优化客户及产品结构，叠加电商件市场竞争环境明显改善，经口径调整后21H2实现净利润28.54亿元，占20