浙商证券：凯莱英2021年报业绩点评：商业订单兑现，产能加速驱动

凯莱英(002821)2021：7加速获验证，看好2022盈利能力提升20211年收入46.39亿（YOY47.28%，剔除汇兑YOY56.13%），归母净利润10.69亿（YOY48.08%），扣非后归母净利润9.35亿（YOY45.22%），04单季收入17.16亿（YOY60.83%，剔除汇兑YOY66.61%），归母净利润3.74亿（YOY73.45%），扣非后归母净利润3.39亿（YOY80.88%），符合我们预期。经营活动产生的现金流量净额1.13亿（YOY-80.12%），主要是大订单下购买原材料及支付员工新酬增加所致。盈利能力：扣非净利率23.05%，同比略降。毛利率44.36%（同比下降2.21pct），我们发现主要是因为汇兑影响+临床阶段项目结构波动带来毛利率下降导致（临床阶段毛利率同比下降3.8pct），我们预计随着2022年高毛利率商业化大订单的确认及新业务产能利用率的提升，2022年开始毛利率有望明显提升；期间费用率：受利息贡献影响，同比下降1.11pct，销售费用率、财务费用率同比分别下降0.5、1.24pct，对整体期间费用率的下降呈明显正贡献，我们假设2