信达证券：昭衍新药（603127）-订单+产能高增长，海外拓展+一体化促发展

昭衍新药(603127)事件：2022年3月30日，昭衍新药发布2021年年报。公司全年实现营业收入15.17亿元，同比增长40.97%；实现归母净利润5.58亿元，同比增长76.96%；实现扣非归母净利润5.30亿元，同比增长81.63%；公司全年经营现金流净额为6.86亿元，同比增加60.06%。点评：业绩符合预期，多因素提升净利率。2021Q4实现营业收入6.60亿元，同比+48.49%，归母净利润3.09亿元，同比+57.30%，扣非归母净利润3.13亿元，同比+61.81%，全年及Q4业绩均高增长。公司综合毛利率48.73%，同比下降2.65pp，我们认为：大动物涨价及新业务拓展影响全年毛利率表现。公司归母净利率36.76%，同比上升7.48pp，期间费用率19.83%，同比下降5.70pp，报告期内公允价值变动、规模效应摊薄管理费用、港股融资带来利息收益等因素均提升公司净利率水平，并且公司将持续受益于规模效应带来的盈利能力提升。产能、订单提供长期高增长动能。2021年，旺盛需求持续带来高额订单，全年新签订单超28亿元（境内超25.5亿元，同比增长超65%；境外超2.8亿元，