开源证券：东方证券2021年年报点评：轻重业务齐头并进，大财富线条优势驱动估值溢价

东方证券(600958)大财富管理线条利润贡献度高，持续驱动公司成长性和估值溢价2021年公司营业收入/归母净利润243.7/53.7亿，同比+5%/+97%，年化ROE8.6%，同比+3.9pct，业绩符合我们预期。公募资管和财富管理高增驱动盈利增长，资管、经纪业务收入分别+47%/+38%，减值计提同比明显下降。公司大财富管理线条(东证资管+汇添富+代销)合计利润贡献预计29亿，同比+50%，超我们预期，利润贡献达54%。考虑年初以来偏股基金净值和股市下跌明显，我们下调2022/23年净利润至61/73亿(调前68/81亿)，新增2024年净利润预测89亿。公司拟配股募资不超过168亿，目前已获批文。公司大财富管理线条竞争优势突出，高利润贡献带来盈利成长性和估值溢价，股价对应2022年PB1.1倍，维持“买入”评级。东证资管业绩高增，东证资管+汇添富合计利润贡献48%（1）2021年东证资管营收/净利润分别为37.5/14.4亿元，东证资管净利润增速超我们预期，同比+31%/+78%，ROE46%，利润贡献26.8%，2021年末管理总规模3659亿元，较年初+23%，非货管理规模