东莞证券：北交所事件点评：北交所重启网下询价发行-260427

事件： 北交所于2026年4月9日通过中科仪发行安排及询价公告，正式重启时隔三年的网下询价发行机制。本次发行采用战略配售、网下询价与网上定价相结合的方式，标志着自2023年后以直接定价为主的单一发行模式出现重要调整。 点评： 询价机制重启，发行定价逻辑由“刚性锚定”向“市场博弈”过渡。本次网下询价的恢复，本质上是北交所发行机制的一次关键补链，意味着新股定价逐步由以静态市盈率为核心的直接定价模式，转向以机构报价为主导的市场化价格发现机制。对于未盈利、高研发投入及成长性较强的企业而言，询价机制能够更有效反映其长期价值与技术溢价，有助于缓解传统定价方式对创新属性的约束。 从结构上看，本轮改革释放出两个重要信号：一是一级市场投资者结构正在向机构化转变，公募、私募及保险资金在询价中的占比提升，意味着定价权逐步向具备研究能力的专业资金集中；二是发行端与交易端改革形成联动，叠加交易制度优化，整体指向提升市场流动性与承接能力，增强一级与二级市场之间的协同效率。 从中科仪案例看，高参与度与高认购倍数表明机构对北交所优质资产的配置需求正在提升，这不仅验证了询价机制的可行性，也为后续类似企业提供了参考路径。