浙商证券：昭衍新药2021年报点评：产能+订单支撑高增长，2022海外或加速

昭衍新药(603127)投资要点业绩概览：符合预期，高增长持续公司2021年收入15.17亿元（YOY40.97%），扣非归母净利润（包含公允价值变动及理财收益，不包含百克投资收益、汇兑损益及利息）5.3亿（YOY81.63%），基本符合快报。其中临床前板块收入14.82亿，YOY40.8%，仍是公司收入的绝对主体。盈利能力：毛利率受成本涨价的影响或减弱，净利率2022年基本稳定公司2021年毛利率48.7%，同比下降2.7pct，主要受灵长类动物模型涨价带来的压制。净利润端生物资产公允价值变动影响约8695万（对净利率带动约5.73pct）、利息收入8372万（对净利率带动约5.52pct），主要受到港股募资的资金带动，净利率高达36.69%，创历史新高。我们发现，灵长类模型的涨价对公司毛利率及净利率均带来明显影响，基于2022Q1动物模型市场价格趋势、我国临床前高景气及当前防疫政策下动物模型市场的供需关系，我们认为涨价或将持续。从毛利率角度，公司随着成本压力的增加或改变单纯动物模型成本转移的定价方式，通过提价平滑其对毛利率带来的影响。从净利率角度，我们判断2022-2024年生物资