东兴证券：2月美国非农数据点评：非农就业表明降息必要性仍存-260311

事件： 美国2月季调后非农就业减少9.2万，预期5.9万，前值12.6万；失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%。2025年12月和2026年1月份非农新增就业人数分别下调6.5万和0.4万至-1.7万和12.6万。 主要观点： 1、去年4月关税政策以来，美国非农就业累计减少1.9万人，四大非农支柱行业均出现非农新增减少。 2、高学历人群失业率处于2000年以来历次经济衰退时期水平，而低学历及年轻人群失业率下降相对明显。 3、岗位空缺率在去年四季度出现显著下降，失业金初请4周累计人数没有出现趋势性上升，劳动力市场整体弱于2017年，但供需仍处于相对平衡状态。 4、就业市场显示降息必要性仍存，劳动力市场不太能经受负面冲击。中期选举从夏季开始进入关键期，持续的油价电价高企将对特朗普的中期选举和降息造成决定性的负面影响。 数据方面，2月就业减少主要集中于住宿餐饮（-3.5万）、医疗（-2.8万，主要由于罢工）、邮差（-1.7万）、建筑业（-1.1万）、信息业（-1.1万）和联邦政府（-1万）；就业增加的有金融业（1万）（图10）。扣除政府就业，私营部门非农新增就业数-8.6万；扣除政府和