信达证券：晨光股份（603899）-首次覆盖报告：传统业务基本盘稳健，新业务驱动高增

晨光股份(603899)2021年五年发展战略“开门红”，全年收入、净利分别同比增长34%、21%。公司发布年报，2021年实现营业收入为176.07亿元，同比增长34.0%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.9%，主要是传统核心业务稳健增长，以及新业务办公直销科力普和零售大店九木杂物社持续高增驱动。21年Q1/Q2/Q3/Q4收入分别增长83%/45%/18%/19%，归母净利分别增长43%/44%/0.6%/17%，四季度业绩环比改善。回顾过去六年业绩表现，2015-2021年公司整体实现高质量增长，营业收入、归母净利CAGR分别为29.4%、23.8%。文具业务基本盘稳健，小初高入学人数预计未来5年平稳有增，公司市占率仍有提升空间。量方面，尽管近年新生人口数量有所下滑，但从各学龄段入学人数看，除小学入学人数在未来五年表现为先增后降低，其他学段均为稳步增长，因此预计总体入学人数将保持稳中有升，近年新生人口下滑影响有限。价方面，量贡献相对弱化下，行业更多的增长来源于产品升级提价。综合以上预计到2025年学生文具市场空间可达723亿元，增长稳健。我国2020年书写工具品牌CR5约