光大证券：中航沈飞（600760）-2021年报点评：增加研发投入，产业链优化效果明显

中航沈飞(600760)事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入340.88亿元，同比增长24.79%；实现归母净利润16.96亿元，同比增长14.56%；实现扣非净利润15.97亿元，同比增长69.93%。点评：扣非净利润同比大幅增长，凸显盈利能力提升：考虑20年公司收到大额政府补助，21年扣非净利润的增幅更能体现公司盈利能力的提升。公司21年销售毛利率达到9.76%，为公司重组上市以来历史最高水平，盈利能力的提升一方面受益于当前主力机型定型后得到批量生产带来的规模效应，另外也与公司在精细化管理、运营效率提升等方面的努力密不可分。研发费用大幅提升，财务管理水平提升：公司21年研发费用达到6.63亿元，同比增长130.34%，其中Q4研发费用达到2.77亿元，同比增长176%。研发投入的加大，有望增强公司后续发展中的竞争力。财务费用方面，利息收入大幅增加。经营活动现金流达到101亿元，同比增长59.73%；应收账款同比减少26.26%，主要由于收到客户的货款增加，且年末之前收到的货款比例有所提升。订单充足，积极备产，发挥主机厂“链长”角色优势：至21年末，公司合同负债为365亿，同