财信证券：芒果超媒（300413）-内容创新升级，剧综双线发力，用户增长可期

芒果超媒(300413)投资要点：主动创新谋变，特色国有新媒体平台，与湖南卫视形成双平台驱动发展。芒果TV在湖南广电第三轮改革中诞生，与湖南卫视形成“一体两翼、双平台驱动”发展格局，拥有IPTV/OTT全牌照。同时，背靠湖南卫视和中国移动，充分获取“内容+运营商”协同优势。内容产出：人才为基，剧综双线发力。1）生产体系：内部建立工作室制度并不断迭代；进一步成立综艺立项委员会、影视剧规划委员会，有效控制节目成本和提高影视剧良品率。外部连接湖南广电资源，双向打通人才、内容、激励机制等；扩大第三方战略合作，加速布局剧集、短视频等网生内容。2）内容：剧综双线发力，内容创新升级。综艺是平台立身之本，从湖南卫视初期移植、到爆款综艺的反向输出，芒果IP运营不断迭代；预计2022年上线的创新综艺超40%，综艺龙头地位有望持续巩固。剧集是重点发力补短板方向，致力用户拓圈。2021年5月上线台网联动的季风剧场，全年有效播放占比达10%；秉持提高命中率和良品率原则下，有望以较低成本收获会员和流量。商业变现：以长视频为核心，内容电商拓展第二增长曲线。1）会员：量、价均有提升空间。2021年底芒果付费会员504