华西证券：长城汽车（601633）-规模快速扩张 高端化持续推进

长城汽车(601633)事件概述公司发布2021年报：2021年实现营业收入1,364.0亿元，同比+32.0%；归母净利润为67.3亿元，同比+25.4%。其中2021Q4实现营业收入为456.1亿元，同比+10.8%，环比+58.0%，归母净利润为17.8亿元，同比-35.8%，环比+25.8%。分析判断:人员扩张提速产品量价齐增21Q4营收快速增长，规模加速扩张。公司2021Q4单季度营收达456.0亿元，同比+10.8%，环比+58.0%。四季度缺芯缓解下公司销量环比大幅提升，21Q4销量达39.7万辆，环比+49.3%。公司扩张提速明显，截至2021年底，公司员工总数为7.8万人，同比+23.4%。展望2022年，我们预计公司仍将保持较快的扩张步伐。高端化初见成效，ASP单季新高。公司旗下产品矩阵不断丰富，哈弗、皮卡市场份额稳固，WEY、欧拉及坦克品牌快速增长，新品周期全面发力高端向上。单车ASP增长显著，2021年公司ASP达10.6万元，同比+15.0%，其中2021Q4单车ASP达11.5万元，环比+5.8%。我们认为今年ASP拉动将会更加显著。盈利短期波动费用率边际下