东方证券：海螺水泥2021年报点评：逆境中经营稳健，加码延伸产业链

海螺水泥(600585)受制于行业景气度下滑，业绩略有承压。21年实现营收1679.5亿，YoY-4.73%;归母净利润332.7亿元，YoY-5.38%。其中，核心主业，产品销售（不含贸易）收入1116.5亿元，YoY+4.46%，毛利率同比下滑3.09pct。公司业绩下滑与行业景气度下滑有关。根据数字水泥网，21年水泥行业产量23.63亿吨，YoY-1.2%，行业利润同比下滑10%。此外，21H2煤炭成本大幅上涨，叠加限电，导致盈利能力下滑。水泥熟料业务盈利受煤炭价格影响下滑，骨料和商混业务继续大力发展。水泥熟料自产品，吨价格/成本/毛利分别为360.6/203.3/157.3元，同比分别上涨35.5/32.4/3.1元，吨价格和成本上涨主要因为原煤价格上涨。受行业影响，自产品销量在核心区域（东部/中部）略下滑，21年整体销量3.04亿吨，YoY-6.53%。22年，公司计划销售水泥熟料（不含贸易）3.25亿吨。21年骨料业务业绩创新高，实现收入18.2亿，YoY+77.50%；毛利率65.69%，YoY-2.64pct。公司21年新增骨料产能750万吨至6580万吨，未来将继续增