东方证券：双汇发展21年报点评：拐点已至、成本红利年享利润弹性，估值低水平、推荐布局

双汇发展(000895)核心观点事件：公司发布21年报，全年营收666.8亿元(-9.7%)、归母净利48.7亿元（-22.2%）；其中Q4营收157.2亿元（-13.3%）、归母净利14.1亿元（+7.3%），利端同比改善明显、经营拐点呈现。肉制品吨利初步受益，22成本红利年利润空间加大。公司肉制品业务21年收入273.5亿（-2.7%）,肉制品外销量155.8万吨（-1.8%）、吨价同比基本持平，单吨经营利润同比约增加3%；单看21Q4，肉制品吨均经营利润突破4000元，同比增幅25%+，成本下行对吨价的提振效应已初步呈现。展望22年，伴随猪价继续低位（按市场一致预期，约在22Q3迎来价格反弹、全年平均价格明显低于21年），公司肉制品业务有望享受成本红利、利润空间充裕。屠宰因冻品减值承压，库存已在春节前基本清理完毕，22年屠宰鲜销放量+冻肉有益补充将塑造业绩弹性。公司屠宰业务21年收入390.7亿(-19.0%)，其中屠宰生猪1112万头（+56.8），连同冻肉进口、形成鲜冻肉外销量163.3万吨（+18.2%），但吨均售价下降约30%，21年屠宰业务经营利润仅0.9亿（-94.1