浙商证券：大北农首次覆盖报告：农业高科技企业，多点开花全面发展

大北农(002385)投资要点现代农业高科技企业，饲料、养殖、种业全面发展公司以饲料业务起家，近年布局生猪养殖和转基因种子业务，打造当下和未来的利润增长曲线。公司天生具备创新基因，创始人农学博士邵根伙高度重视科技研发，公司在早年发展壮大的过程中就在不断尝试农业领域的新产业，以动保和植保帮助发展饲料和种子。行业：饲料与猪周期共舞，种业迎转基因新机遇（1）饲料行业总体增长稳健，进入大鱼吃小鱼的存量竞争阶段，结构性机会突出，包括与生猪养殖周期高度相关的猪饲料，以及水产品消费升级带来景气需求的特种水产饲料。（2）生猪行业产能不断去化，进入2022年，生猪供应呈趋势性增长，加之消费需求不振，我们认为猪价或开启二次探底。（3）种子行业经过2016-2020年的震荡回调之后，迎来新的上行周期，其中高价格+低库存+旺盛需求有望提升玉米种子景气度，国内转基因商业化落地确定性增强。公司：业务产业协同互补，未来成长动能充足公司以饲料业务为现金牛，将生猪养殖和种子业务定位成明星业务，产业间高度协同互补。（1）饲料方面，公司远期目标为市占率翻倍，我们认为公司在收购九鼎之后，在饲料规模、区域布局、产品优势方面得以