浙商证券：泰格医药2021年报业绩点评：订单创新高，国际化突破

泰格医药(300347)投资要点拆分：主业恢复，新冠有驱动2021年业绩：公司实现收入52.14亿（YOY63.32%），归母净利润28.74亿（YOY64.26%），扣非后归母净利润12.32亿（YOY73.90%）。经调整归母净利润15.85亿（YOY60.6%），经营活动产生的现金流量净额14.24亿（YOY42.57%），显示较高的增长质量。业务拆分：主业强劲，新冠有驱动。临床试验相关及实验室服务收入22.20亿（YOY32.7%）；临床试验技术服务收入29.94亿（YOY97.1%），我们预计主要是主业快速增长的同时新冠订单贡献明显增量，考虑公司在手订单、人员的持续快速增长，我们预计2022-24年主业收入仍有望保持快速增长趋势。盈利能力：2021年毛利率43.38%（同比下降3.86pct），我们预计主要因为：①业务结构影响：低毛利率的SMO业务和新冠项目占比提升。新冠相关的多区域临床试验技术过手费高于传统临床业务（过手费6.74亿，临床试验技术服务毛利率下降5.36pct）带来毛利率下降；汇兑等影响导致数统和并表实验室服务毛利率下降有关。扣非净利率23.62%（同比提升1