东吴证券：北新建材（000786）-一体两翼稳健增长，逆境方显英雄本色

北新建材(000786)投资要点事件：公司发布2021年年报。实现营业总收入210.86亿元，同比+25.15%；实现归母净利润35.1亿元，同比+22.67%。其中，2021Q4单季营收51.63亿元，同比+9.03%；归母净利7.87亿元，同比-7.95%。一体两翼布局持续深化，石膏板、防水稳健增长、龙骨规模快速发展。石膏板/龙骨/防水建材收入同比分别增长+25.94%/+40.32%/+16.17%。截至年报披露日：石膏板方面，21年公司市占率约68%（以销量计）；龙骨方面，公司轻钢龙骨产能合计48.8万吨，跃居全球产能最大的轻钢龙骨产业集团；防水业务方面，公司已推进15个防水材料生产基地布局，规模位居行业前列。石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为37.26%/18.43%/27.35%，同比分别变动+1.36pct/-6.25pct/-9.33pct，报告期内石膏板价格传导较好，而龙骨、防水受大宗原材料价格上涨影响毛利承压。Q4毛利率环比提升，逆境方显英雄本色。公司Q4销售毛利率31.91%，环比提升3.62个百分点。主要系Q4石膏板产品价格提升，Q4在行业景气较低、总体销量下降