浙商证券：和元生物深度报告：进入蜕变期的本土CGT CDMO领先企业

和元生物(688238)报告导读和元生物是本土CGTCDMO领先企业，看好公司规模化业务有望进入加速兑现期，公司技术&产能储备有望奠定高增长基础，首次覆盖并给予“增持”评级。投资要点复盘：多年耕耘，业务进入快速发展期和元生物作为国内第一家上市的以CGTCDMO为主营业务的企业，自2013年成立以来一直紧跟细胞和基因治疗（CGT）行业发展，并逐步凭借技术能力脱颖而出，与下游国内众多细胞和基因治疗创新药企业建立较好的业务往来。展望2022-2025年我们认为公司有望进入新蜕变期，Post-IND项目（临床I/II期CDMO项目）进入放量期，规模化项目有望进入兑现拐点。业务：早期项目为主，后期项目进入兑现期业务拆分：早期订单为主，后期项目进入兑现期。以早期IND-CMC阶段项目为主（2020年占公司整体收入比例55.24%，占CDMO业务收入比例77.45%），临床阶段项目相对较少且均为临床I&II期。Post-IND逐步进入兑现期，其收入占基因治疗CDMO比例也从2019年的0%快速提升至2020年11.76%和2021H1的26.39%。成长判断：基于公司产能的持续扩张及在手订单临床研究