国海证券：贝泰妮（300957）-2021年年报点评：线上线下双高增，静待品牌矩阵搭建

贝泰妮(300957)事件:贝泰妮发布2021年年报，全年实现营收40.22亿元/+52.57%，实现归母净利润8.63亿元/+58.77%。单看Q4实现营收19.1亿元/+56.66%，实现归母净利润5.08亿元/+54.67%。投资要点：收入端保持快速增长，全年盈利能力同比有所提升。2021年公司实现营收40.2亿元/+52.57%，实现归母净利润8.63亿元/+58.77%。从盈利能力及费用端看：1）2021年毛利率达76%/-0.24pct，其中单Q4毛利率75.03%/-0.54pct；2）2021年销售/管理/研发/财务费用率分别达41.8%/6.1%/2.8%/-0.3%，分别同比提升下降0.2/0.3/-0.4/0.2pct。单看Q4分别为36.8%/5.3%/2.3%/-0.1%，分别同比提升0.6/1.0/1.0/-0.1pct。2021年公司归母净利率达21.48%/+0.86pct。线上线下双高增，线下毛利率有所提升。分渠道看，2021线上/线下分别实现主营收入33/7.1亿元，分别同比增长51.9%/57.8%，其中2021H2线上/线下营收分别22.0/4.