信达证券：用友网络（600588）-云订阅合同负债高速增长，中小企业市场快速突破

用友网络(600588)事件：3月y]18日晚间，公司发布2021年年报。报告期内，实现营业收入89.32亿元，同比上涨4.7%，其中云业务收入53.20亿元，同比增长55.5%；归母净利润为7.08亿元，同比下降28.2%，扣非净利润为4.05亿元，同比下降55.3%，经营性现金流为13.03亿元，同比下降19.2%，收入增速和利润降低等主要是云转型收入递延、下半年大型客户订单增多和实施交付分签增多等所致。云转型坚决，收入结构持续优化。报告期内，公司陆续剥离金融服务业务，主动收缩软件业务，加速云转型，结构性增强订阅业务。公司主营的云服务和软件业务实现收入86.41亿元，同比增长15.7%，其中软件业务收入下降18%，云服务实现收入53.20亿元，同比增长55.5%，云服务收入占比为61.6%，较上年提升15.8%，成为公司主要收入来源，收入结构持续升级。在毛利率方面，云服务与软件业务毛利率为60.2%，相较上年增长0.2个百分点。此外，云业务关键指标ARR达到16.5亿元，云订阅相关合同负债同比增长79.0%，为公司订阅收入的持续高速增长以及公司业务收入结构的持续升级奠定基础。我们认